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金融中收分化明显荐股

发布时间:2019-09-13 20:32:06

金融:中收分化明显 荐 股 2015-05-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期投资提示:

2015年1季度,上市银行共计实现归属于母公司的净利润 54 亿元,同比增长 .2%,基本符合我们预期的 .6%,环比下降4.5%。结构上看,中收下滑和拨备计提幅度略超预期,息差下滑幅度和成本收入比改善程度好于预期。

2015年1季度,上市银行总资产规模同比增9.9%,低于2014年同比增速10.8%。其中,贷款同比增长10.9%;由于去年同期的高基数原因,加上各家银行大幅收缩同业非标规模,同业资产增速大幅放缓同比减少14.2%,买入返售资产同比减少27.9%,远慢于生息资产的增速。应收账款债权投资同比增22.5%,带动债券投资同比大增58.2%,快于生息资产的增速。

2015年1季度,上市银行累计和单季净息差2.5%,同比和环比都下降10bps。从资产端角度,央行自去年底已经实施两次降息,1季度由于受到年初重定价的影响,贷款收益率下滑较多。从负债端角度,目前存款上限虽已打开至1. 倍,各家银行虽有上浮但并未上浮到顶。预计随着后续存贷款重定价的逐步完成,和银行对资产负债结构的管理,全年净息差相对一季度将呈现稳中下降的趋势。

2015年1季度,上市银行手续费收入同比增长9%。手续费收入增长分化较大,股份行和城商行普遍增速较,其中南京、光大和浦发同比增长97%、62%和 9%。中收增长的主要来源自股市向好的正反馈,理财和代销基金收入增幅较快。四大行中收增速继续放缓,其中工行和中行都呈现负增长,主要是由于占原来手续费收入大头的结算和清算手续费收到政府监管的减少。

2015年1季度,银行继续通过压缩成本收入比来释放利润空间,上市银行成本收入比较去年同期下降1.5个百分点。其中南京、浦发和招行成本收入比同比改善幅度最大,分别下降7.7%,5.8%和 .1%,主要是由于压缩薪酬以及提高经营效率所致。

不良继续暴露,拨备压力加大。2015年1季度,上市银行合计不良率为1.29%,环比上升16bps。其中,工行、中行和兴业不良率提升幅度较大。上市银行合计拨备覆盖率为206%,环比下降17个百分点,拨贷比上升2个百分点至2.74%,拨备压力仍然较大。其中工行、兴业和中行拨备覆盖率下降幅度较大。工行、中行、交行、中信、民生、光大、华夏光大拨贷比在2.5%以下,距离2016年的监管达标要求压力较大。

由于内生动力增长和优先股的补充,大部分银行的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率环比均有不同程度的提升。预计未来两年上市银行继续通过内生利润增长和非公开发行以及优先股等各种工具补充资本,整体资本达标无忧。

维持对15年上市银行0.98%的盈利预测,对应15年整体PB估值1.2倍。年初以来银行板块表现相对平庸。2季度,存贷比放开,商业银行法修法,利率市场化放开都将成为银行板块短期的催化剂。员工持股计划的陆续推出奠定银行板块估值的安全边际。而投贷结合,股市正反馈带将为ROE带来向上的空间和想象。强烈推荐银行板块,盈利新模式将打开ROE的空间,看好板块40%的向上空间。首推招行(业绩增速高+员工持股提供较高安全边际)、北京(估值城商行中最低+资产质量最优)和兴业(混业经营+混合所有制改革+受益福建自贸区)。

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